Mémoires d'Actuariat
Allocation stratégique d'actifs : étude de rentabilité d'un transfert d'activité vers un FRPS
Auteur(s) BENNANI K.
Société SIA Partners
Année 2023
Confidentiel jusqu'au 06/03/2025
Résumé
Mots clés : Retraite supplémentaire, Régimes par points, FRPS, IORP 2, Solvabilité II, Gestion actif-passif, Allocation stratégique d’actifs, Markowitz, Loi PACTE Depuis sa mise en place en 2016, la directive Solvabilité II a induit des changements majeurs dans les approches d’allocation d’actifs et d’évaluation de risques. Pénalisant fortement les actifs risqués, elle a creusé l’écart entre les exigences applicables aux activités de retraite professionnelle en France et les exigences IORP 2 dont relèvent les fonds de pension européens. Pour rétablir l’équilibre, la loi Sapin 2 a permis la création de véhicules dédiés à cette activité en transposant IORP2 en normes locales. Il s’agit des Fonds de Retraite Professionnelle Supplémentaire (FRPS). Leur création vise notamment à répondre aux critiques des assureurs selon lesquelles le cadre réglementaire SII reste inadéquat aux engagements de retraite. Ce mémoire a pour objectif d’étudier l’opportunité d’un basculement vers un dispositif FRPS dans la gestion de l'allocation stratégique d'actifs. Il s’agit de tester si cette réglementation permet de réduire les contraintes actuelles sur le choix de l'allocation et mieux l’adapter aux produits retraite à duration longue. Pour y parvenir, nous construisons dans un premier temps un panier d’allocations à tester. Ce panier est constitué à la fois d’allocations optimales selon l’approche de Michaud mais aussi d’allocations construites « à dire d'expert » en augmentant progressivement la part d'actifs risqués. Enfin, nous procédons à une étude comparative de la sensibilité des indicateurs réglementaires sous Solvabilité II et FRPS par rapport au panier d’allocations construit. Dans l'ensemble des tests envisagés, les résultats indiquent que les FRPS semblent à la fois moins contraignants en exigences de capital et moins sensibles à l'allocation d'actifs que sous S2. Ils permettent ainsi à l’assureur d’investir dans des actifs plus risqués à meilleurs rendements espérés.
Abstract
Keywords: Supplementary pension, point-based schemes, FRPS, IORP 2, Solvency 2, Asset liability management, Strategic asset allocation, Markowitz, PACTE law Since its implementation in 2016, the Solvency II directive has induced major changes in asset allocation and risk assessment approaches. Penalizing risky assets heavily, it has widened the gap between the requirements applicable to occupational pension activities in France and the IORP 2 requirements that apply to European pension funds. To restore the balance, the Sapin 2 law allowed the creation of vehicles dedicated to this activity by transposing IORP2 into local standards. These are the Supplementary Occupational Retirement Funds (English for FRPS). Their creation is intended to respond to insurers' criticism that the IIC regulatory framework remains inadequate for pension liabilities. The objective of this paper is to study the appropriateness of switching to a SPRF in the management of strategic asset allocation. The aim is to test whether this regulation would make it possible to reduce the current constraints on the choice of allocation and better adapt it to long-duration pension products. To achieve this, we first construct a basket of allocations to test. This basket is made up of both optimal allocations according to Michaud's approach and allocations constructed "according to expert opinion" by gradually increasing the share of risky assets. Finally, we carry out a comparative study of the sensitivity of the regulatory indicators under Solvency II and FRPS with respect to the basket of allocations constructed. In the set of tests considered, the results indicate that FRPS seem both less constraining in terms of capital requirements and less sensitive to asset allocation than under S2. They thus allow the insurer to invest in riskier assets with better expected returns.
Auteur(s) BENNANI K.
Société SIA Partners
Année 2023
Confidentiel jusqu'au 06/03/2025
Résumé
Mots clés : Retraite supplémentaire, Régimes par points, FRPS, IORP 2, Solvabilité II, Gestion actif-passif, Allocation stratégique d’actifs, Markowitz, Loi PACTE Depuis sa mise en place en 2016, la directive Solvabilité II a induit des changements majeurs dans les approches d’allocation d’actifs et d’évaluation de risques. Pénalisant fortement les actifs risqués, elle a creusé l’écart entre les exigences applicables aux activités de retraite professionnelle en France et les exigences IORP 2 dont relèvent les fonds de pension européens. Pour rétablir l’équilibre, la loi Sapin 2 a permis la création de véhicules dédiés à cette activité en transposant IORP2 en normes locales. Il s’agit des Fonds de Retraite Professionnelle Supplémentaire (FRPS). Leur création vise notamment à répondre aux critiques des assureurs selon lesquelles le cadre réglementaire SII reste inadéquat aux engagements de retraite. Ce mémoire a pour objectif d’étudier l’opportunité d’un basculement vers un dispositif FRPS dans la gestion de l'allocation stratégique d'actifs. Il s’agit de tester si cette réglementation permet de réduire les contraintes actuelles sur le choix de l'allocation et mieux l’adapter aux produits retraite à duration longue. Pour y parvenir, nous construisons dans un premier temps un panier d’allocations à tester. Ce panier est constitué à la fois d’allocations optimales selon l’approche de Michaud mais aussi d’allocations construites « à dire d'expert » en augmentant progressivement la part d'actifs risqués. Enfin, nous procédons à une étude comparative de la sensibilité des indicateurs réglementaires sous Solvabilité II et FRPS par rapport au panier d’allocations construit. Dans l'ensemble des tests envisagés, les résultats indiquent que les FRPS semblent à la fois moins contraignants en exigences de capital et moins sensibles à l'allocation d'actifs que sous S2. Ils permettent ainsi à l’assureur d’investir dans des actifs plus risqués à meilleurs rendements espérés.
Abstract
Keywords: Supplementary pension, point-based schemes, FRPS, IORP 2, Solvency 2, Asset liability management, Strategic asset allocation, Markowitz, PACTE law Since its implementation in 2016, the Solvency II directive has induced major changes in asset allocation and risk assessment approaches. Penalizing risky assets heavily, it has widened the gap between the requirements applicable to occupational pension activities in France and the IORP 2 requirements that apply to European pension funds. To restore the balance, the Sapin 2 law allowed the creation of vehicles dedicated to this activity by transposing IORP2 into local standards. These are the Supplementary Occupational Retirement Funds (English for FRPS). Their creation is intended to respond to insurers' criticism that the IIC regulatory framework remains inadequate for pension liabilities. The objective of this paper is to study the appropriateness of switching to a SPRF in the management of strategic asset allocation. The aim is to test whether this regulation would make it possible to reduce the current constraints on the choice of allocation and better adapt it to long-duration pension products. To achieve this, we first construct a basket of allocations to test. This basket is made up of both optimal allocations according to Michaud's approach and allocations constructed "according to expert opinion" by gradually increasing the share of risky assets. Finally, we carry out a comparative study of the sensitivity of the regulatory indicators under Solvency II and FRPS with respect to the basket of allocations constructed. In the set of tests considered, the results indicate that FRPS seem both less constraining in terms of capital requirements and less sensitive to asset allocation than under S2. They thus allow the insurer to invest in riskier assets with better expected returns.
