Mémoires d'Actuariat
Net Zero Investment Portfolios
Auteur(s) OULID AZOUZ N.
Société Amundi Asset Management
Année 2023
Résumé
L’émergence de politiques net zéro est un sujet majeur parmi les différents acteurs de la gestion d'actifs. Elle modifie considérablement l’allocation des portefeuilles et le cadre d’investissement des investisseurs actifs et passifs. La littérature académique conclut généralement que la mise en place de portefeuilles net zéro et de critères de durabilité n’est pas coûteuse. En outre, certains investisseurs ont choisi de suivre des trajectoires de décarbonation très dynamiques, en se référant constamment à un portefeuille de référence ”business-as-usual ”. L’objectif de ce mémoire est de participer au débat sur l’investissement climatique, en insistant sur sa complexité. Les portefeuilles d’investissement net zéro impliquent ainsi des coûts significatifs en termes de risques de tracking, de diversification et de liquidité. Par ailleurs, l’utilisation de portefeuilles business-as-usual en guise de benchmark n’est pas toujours pertinente car l’investissement climatique dans un cadre net zéro n’est pas une simple extension de l’investissement traditionnel. Les résultats de ce mémoire montrent que l’investissement net zéro va au-delà du simple exercice de décarbonation. Par rapport à un portefeuille de référence business-as-usual, le coût en tracking error peut s’avérer relativement élevé, notamment dans le cas des portefeuilles actions. De surcroît, le risque de diversification est critique tant pour les actions que pour les obligations, du fait de la déformation importante des univers d’investissement. Ces résultats suggèrent que l’investissement climatique n’est pas une simple extension de l’investissement traditionnel. Puisqu’il s’agit d’un nouveau cadre d’investissement, et non simplement d’une nouvelle thématique, les gestionnaires d’actifs doivent s’éloigner de l’approche traditionnelle et des portefeuilles business-as-usual.
Abstract
The emergence of net zero emissions policies is currently one of the most important topics among asset owners and managers. It considerably changes portfolio allocation and the investment framework of both passive and active investors. The academic literature generally concludes that implementing net zero portfolios and sustainable investing is not costly. Moreover, some investors have chosen to implement highly dynamic decarbonization pathways with a continuous reference to business-as-usual benchmarks. The goal of this actuarial thesis is to participate in the debate on climate investing by showing that it is not a free lunch. Net zero investment portfolios involve some substantial costs in terms of tracking, diversification, and liquidity risks. Furthermore, the reference to business-as-usual benchmarks is not always relevant because climate investing in a net zero framework is not a simple extension of traditional investing. The results of this dissertation show that net zero investing goes beyond the simple exercise of dynamic decarbonization. Compared to a business-as-usual benchmark, the tracking error cost may be relatively high, especially for equity portfolios. Moreover, the diversification risk is critical for equities and bonds because we see significant deformation of investment universes. These results indicate that climate investing is not just a tilt of business-as-usual or traditional investing. Since it is a new investment framework and not another new thematic, asset owners and managers must move away from the traditional approach, which considers that the reference portfolio is the business-as-usual benchmark.
Mémoire complet
Auteur(s) OULID AZOUZ N.
Société Amundi Asset Management
Année 2023
Résumé
L’émergence de politiques net zéro est un sujet majeur parmi les différents acteurs de la gestion d'actifs. Elle modifie considérablement l’allocation des portefeuilles et le cadre d’investissement des investisseurs actifs et passifs. La littérature académique conclut généralement que la mise en place de portefeuilles net zéro et de critères de durabilité n’est pas coûteuse. En outre, certains investisseurs ont choisi de suivre des trajectoires de décarbonation très dynamiques, en se référant constamment à un portefeuille de référence ”business-as-usual ”. L’objectif de ce mémoire est de participer au débat sur l’investissement climatique, en insistant sur sa complexité. Les portefeuilles d’investissement net zéro impliquent ainsi des coûts significatifs en termes de risques de tracking, de diversification et de liquidité. Par ailleurs, l’utilisation de portefeuilles business-as-usual en guise de benchmark n’est pas toujours pertinente car l’investissement climatique dans un cadre net zéro n’est pas une simple extension de l’investissement traditionnel. Les résultats de ce mémoire montrent que l’investissement net zéro va au-delà du simple exercice de décarbonation. Par rapport à un portefeuille de référence business-as-usual, le coût en tracking error peut s’avérer relativement élevé, notamment dans le cas des portefeuilles actions. De surcroît, le risque de diversification est critique tant pour les actions que pour les obligations, du fait de la déformation importante des univers d’investissement. Ces résultats suggèrent que l’investissement climatique n’est pas une simple extension de l’investissement traditionnel. Puisqu’il s’agit d’un nouveau cadre d’investissement, et non simplement d’une nouvelle thématique, les gestionnaires d’actifs doivent s’éloigner de l’approche traditionnelle et des portefeuilles business-as-usual.
Abstract
The emergence of net zero emissions policies is currently one of the most important topics among asset owners and managers. It considerably changes portfolio allocation and the investment framework of both passive and active investors. The academic literature generally concludes that implementing net zero portfolios and sustainable investing is not costly. Moreover, some investors have chosen to implement highly dynamic decarbonization pathways with a continuous reference to business-as-usual benchmarks. The goal of this actuarial thesis is to participate in the debate on climate investing by showing that it is not a free lunch. Net zero investment portfolios involve some substantial costs in terms of tracking, diversification, and liquidity risks. Furthermore, the reference to business-as-usual benchmarks is not always relevant because climate investing in a net zero framework is not a simple extension of traditional investing. The results of this dissertation show that net zero investing goes beyond the simple exercise of dynamic decarbonization. Compared to a business-as-usual benchmark, the tracking error cost may be relatively high, especially for equity portfolios. Moreover, the diversification risk is critical for equities and bonds because we see significant deformation of investment universes. These results indicate that climate investing is not just a tilt of business-as-usual or traditional investing. Since it is a new investment framework and not another new thematic, asset owners and managers must move away from the traditional approach, which considers that the reference portfolio is the business-as-usual benchmark.
Mémoire complet
