Mémoires d'Actuariat
Méthodes d'évaluation de la juste valeur dans le cadre d'une fusion-acquisition
Auteur(s) PILLEVESSE S.
Société KPMG
Année 2024
Confidentiel jusqu'au 12/06/2026
Résumé
For strategic reasons such as growth, diversification or risk management, insurance companies may enter into merger and acquisition transactions, acquiring all or part of a company. In order to estimate its price, the acquiring company must estimate the fair value of the target company. Many factors, specific to this exercise and to each company, are taken into account in this valuation, such as the synergies that may arise from the acquisition. The fair value measurement of an entity is a complex exercise. The concept of fair value is a key element, but one that is difficult and delicate to grasp, especially in the insurance sector. There are very few acquisitions in this field, and transaction prices are not public, so benchmarks are inaccessible. Valuation methods are sometimes subject to strong assumptions that can compromise the precision and accuracy of the results. The aim of this report is to present and compare two fair value valuation methods, one based on the discounted cash flow method under solvency constraints, the other based on the reflections provided by IFRS 17 on the definition of fair value. The valuation was based on a portfolio of French savings contracts. The results obtained did not allow us to favour any particular method. Sensitivity analyses were carried out on the key parameters used in the valuation.
Abstract
Pour des raisons stratégiques comme la croissance, la diversification ou encore la gestion des risques, les compagnies d'assurance peuvent recourir à des opérations de fusion-acquisition, acquérant ainsi partiellement ou totalement une entreprise. Afin d'estimer son prix, la société acheteuse doit estimer la juste valeur de la société cible. De nombreux facteurs, spécifiques à cet exercice et à chaque société, entrent en compte dans cette évaluation, comme les synergies envisageables suite à l'acquisition. L'évaluation à la juste valeur d’une entité est un exercice complexe. Le concept de juste valeur est un élément clé, mais difficile et délicat à appréhender, surtout dans le secteur de l'assurance. Les acquisitions étant en nombre très limité dans ce domaine et les prix de transactions n'étant pas publiques, les benchmarks sont donc inaccessibles. Les méthodes de valorisation sont soumises à des hypothèses parfois fortes qui peuvent compromettre la précision et l'exactitude des résultats. L'objectif de ce mémoire est de présenter et de confronter deux méthodes d'évaluation à la juste valeur; l'une reposant sur la méthode des discounted cash flows sous contrainte de solvabilité, l'autre s'appuyant sur les réfléxions apportées par la norme IFRS 17 sur la définition de la juste valeur. La valorisation a été effectuée à partir d'un portefeuille de contrats d'épargne français. Les résultats obtenus n'ont pas permis de privilégier une méthode en particulier. Des analyses de sensibilité ont été conduites sur les paramètres essentiels intervenant dans la valorisation.
Auteur(s) PILLEVESSE S.
Société KPMG
Année 2024
Confidentiel jusqu'au 12/06/2026
Résumé
For strategic reasons such as growth, diversification or risk management, insurance companies may enter into merger and acquisition transactions, acquiring all or part of a company. In order to estimate its price, the acquiring company must estimate the fair value of the target company. Many factors, specific to this exercise and to each company, are taken into account in this valuation, such as the synergies that may arise from the acquisition. The fair value measurement of an entity is a complex exercise. The concept of fair value is a key element, but one that is difficult and delicate to grasp, especially in the insurance sector. There are very few acquisitions in this field, and transaction prices are not public, so benchmarks are inaccessible. Valuation methods are sometimes subject to strong assumptions that can compromise the precision and accuracy of the results. The aim of this report is to present and compare two fair value valuation methods, one based on the discounted cash flow method under solvency constraints, the other based on the reflections provided by IFRS 17 on the definition of fair value. The valuation was based on a portfolio of French savings contracts. The results obtained did not allow us to favour any particular method. Sensitivity analyses were carried out on the key parameters used in the valuation.
Abstract
Pour des raisons stratégiques comme la croissance, la diversification ou encore la gestion des risques, les compagnies d'assurance peuvent recourir à des opérations de fusion-acquisition, acquérant ainsi partiellement ou totalement une entreprise. Afin d'estimer son prix, la société acheteuse doit estimer la juste valeur de la société cible. De nombreux facteurs, spécifiques à cet exercice et à chaque société, entrent en compte dans cette évaluation, comme les synergies envisageables suite à l'acquisition. L'évaluation à la juste valeur d’une entité est un exercice complexe. Le concept de juste valeur est un élément clé, mais difficile et délicat à appréhender, surtout dans le secteur de l'assurance. Les acquisitions étant en nombre très limité dans ce domaine et les prix de transactions n'étant pas publiques, les benchmarks sont donc inaccessibles. Les méthodes de valorisation sont soumises à des hypothèses parfois fortes qui peuvent compromettre la précision et l'exactitude des résultats. L'objectif de ce mémoire est de présenter et de confronter deux méthodes d'évaluation à la juste valeur; l'une reposant sur la méthode des discounted cash flows sous contrainte de solvabilité, l'autre s'appuyant sur les réfléxions apportées par la norme IFRS 17 sur la définition de la juste valeur. La valorisation a été effectuée à partir d'un portefeuille de contrats d'épargne français. Les résultats obtenus n'ont pas permis de privilégier une méthode en particulier. Des analyses de sensibilité ont été conduites sur les paramètres essentiels intervenant dans la valorisation.
