Mémoires d'Actuariat
Etude et analyse de la TVOG d’un contrat d’épargne Euro sous Solvabilité II
Auteur(s) BARNASSO R.
Société Asigma
Année 2023
Confidentiel jusqu'au 11/07/2025
Résumé
Historiquement, les contrats d’épargne euro représentent le produit préféré des Français en raison de sa profitabilité. Ceci provient des options et des garanties que l’assureur octroi aux assurés. Il s’agit notamment pour les contrats d’épargne euro de la garantie de capital, du taux minimum garanti, l’option de rachat, et les clauses de participation aux bénéfices réglementaires et contractuelles. Ces garanties représentaient pour l’assureur une prise de risque coûteuse sous certaines conditions de l’environnement économique. La valeur temps des options et garanties représente un pourcentage non négligeable des engagements de l’assureur. L’objectif de ce mémoire est, dans un premier temps, de quantifier la valeur temps des options et garanties (TVOG) d’un contrat d’épargne Euro sur trois différents fonds en essayant de la décomposer pour mieux comprendre ses constituants. L’approche de décomposition consiste à mesurer la TVOG d’un contrat d’épargne Euro en désactivant successivement les options ou garanties qui génèrent de l’asymétrie. La valeur temps de l’option ou de la garantie s’obtient en effectuant la différence entre la VIF stochastique et la VIF déterministe. Les résultats issus de cette approche montrent le poids de chaque option et garantie sur le montant total de la TVOG sur chacun des fonds étudiés. La garantie de capital représente la plus importante part d’asymétrie pour les fonds Nouveaux Entrants et Retraite. Elle devrait voir sa part diminuer si le niveau des taux continue à augmenter comme c’est le cas actuellement. Sur le fonds Ancien le TMG reste la garantie la plus coûteuse compte tenu des spécificités du fonds. Par la suite une analyse des flux des options et garanties sur les trois fonds a été réalisée en adoptant une méthode de répartition en plusieurs phases, cette approche a permis ainsi de mieux comprendre l’évolution des cash flows des options et garanties dans le temps sur chaque fonds. Elle a également mis en exergue l’importance de la répartition initiale des richesses en termes de plus ou moins-values qui a retardé l’impact défavorable des variations financières sur les résultats. Une richesse importante permettra à l’assureur de mieux se prémunir en cas des scénarios défavorables. Les études de sensibilité menée sur la TVOG ont permis de donner des informations importantes pour les assureurs sur l’évolution des options et garanties dans un environnement économique dynamique. Ainsi la TVOG en valeur absolue augmente à la baisse des taux. La garantie de capital, garantie la plus coûteuse, voit sa part augmenter en raison de la baisse de la production financière. Ces études de sensibilités présentent aux assureurs une vision du coût des risques encourus avec les options et garanties qu’elles offrent à leurs clients.
Abstract
Historically, Euro savings contracts are the preferred product of the French population because of their profitability. In particular, insurers offer options and guarantees such as the guarantee on the capital, a minimum guaranteed rate, a buyout option, and contractual and regulatory clauses of profit sharing. Those guarantees represent a costly risk for the insurer under certain economic conditions. The time value of the options and guarantees represents a significant percentage of the insurer's obligations. The first purpose of this thesis is to lay out the accounting method of the time value of options and guarantees (TVOG) of a Euro savings contract on three different funds. This approach consists of measuring the TVOG of a Euro savings contract when the options or guarantees that generate the asymmetry are successively deactivated. The time value of the option or guarantee is obtained by calculating the difference between the stochastic VIF and the deterministic VIF. The results of this approach show the weight of each option and guarantee on the total amount of TVOG on each of the funds studied. The guarantee on the capital represents the largest part of the asymmetry for the funds "Nouveaux Entrants" and "Retraite". As interest rates continue to rise, this proportion should decrease, as is currently the case. For the fund "Ancien", the minimum guaranteed rate remains the most expensive guarantee given the specificities of the fund. Subsequently, an analysis of the cash flows of options and guarantees on the three funds was carried out by using a multi-stage allocation method. This approach helped to better understand the evolution of cash flows of options and guarantees over time on each fund. It also highlighted the importance of the initial allocation of assets, which delayed the unfavorable impact of financial variations on the results. A high level of assets will give the insurer a better chance to guarding against unfavorable scenarios. Sensitivity studies on the TVOG can help insurers to evaluate the evolution of the options and guarantees in a dynamic economic environment. The value of the TVOG increases as rates decrease. The guarantee on the capital, the most expensive guarantee, sees its share increase due to the decrease in financial production. These sensitivity tests present to insurers a vision of the risks incurred's cost with the options and guarantees they offer to their clients.
Auteur(s) BARNASSO R.
Société Asigma
Année 2023
Confidentiel jusqu'au 11/07/2025
Résumé
Historiquement, les contrats d’épargne euro représentent le produit préféré des Français en raison de sa profitabilité. Ceci provient des options et des garanties que l’assureur octroi aux assurés. Il s’agit notamment pour les contrats d’épargne euro de la garantie de capital, du taux minimum garanti, l’option de rachat, et les clauses de participation aux bénéfices réglementaires et contractuelles. Ces garanties représentaient pour l’assureur une prise de risque coûteuse sous certaines conditions de l’environnement économique. La valeur temps des options et garanties représente un pourcentage non négligeable des engagements de l’assureur. L’objectif de ce mémoire est, dans un premier temps, de quantifier la valeur temps des options et garanties (TVOG) d’un contrat d’épargne Euro sur trois différents fonds en essayant de la décomposer pour mieux comprendre ses constituants. L’approche de décomposition consiste à mesurer la TVOG d’un contrat d’épargne Euro en désactivant successivement les options ou garanties qui génèrent de l’asymétrie. La valeur temps de l’option ou de la garantie s’obtient en effectuant la différence entre la VIF stochastique et la VIF déterministe. Les résultats issus de cette approche montrent le poids de chaque option et garantie sur le montant total de la TVOG sur chacun des fonds étudiés. La garantie de capital représente la plus importante part d’asymétrie pour les fonds Nouveaux Entrants et Retraite. Elle devrait voir sa part diminuer si le niveau des taux continue à augmenter comme c’est le cas actuellement. Sur le fonds Ancien le TMG reste la garantie la plus coûteuse compte tenu des spécificités du fonds. Par la suite une analyse des flux des options et garanties sur les trois fonds a été réalisée en adoptant une méthode de répartition en plusieurs phases, cette approche a permis ainsi de mieux comprendre l’évolution des cash flows des options et garanties dans le temps sur chaque fonds. Elle a également mis en exergue l’importance de la répartition initiale des richesses en termes de plus ou moins-values qui a retardé l’impact défavorable des variations financières sur les résultats. Une richesse importante permettra à l’assureur de mieux se prémunir en cas des scénarios défavorables. Les études de sensibilité menée sur la TVOG ont permis de donner des informations importantes pour les assureurs sur l’évolution des options et garanties dans un environnement économique dynamique. Ainsi la TVOG en valeur absolue augmente à la baisse des taux. La garantie de capital, garantie la plus coûteuse, voit sa part augmenter en raison de la baisse de la production financière. Ces études de sensibilités présentent aux assureurs une vision du coût des risques encourus avec les options et garanties qu’elles offrent à leurs clients.
Abstract
Historically, Euro savings contracts are the preferred product of the French population because of their profitability. In particular, insurers offer options and guarantees such as the guarantee on the capital, a minimum guaranteed rate, a buyout option, and contractual and regulatory clauses of profit sharing. Those guarantees represent a costly risk for the insurer under certain economic conditions. The time value of the options and guarantees represents a significant percentage of the insurer's obligations. The first purpose of this thesis is to lay out the accounting method of the time value of options and guarantees (TVOG) of a Euro savings contract on three different funds. This approach consists of measuring the TVOG of a Euro savings contract when the options or guarantees that generate the asymmetry are successively deactivated. The time value of the option or guarantee is obtained by calculating the difference between the stochastic VIF and the deterministic VIF. The results of this approach show the weight of each option and guarantee on the total amount of TVOG on each of the funds studied. The guarantee on the capital represents the largest part of the asymmetry for the funds "Nouveaux Entrants" and "Retraite". As interest rates continue to rise, this proportion should decrease, as is currently the case. For the fund "Ancien", the minimum guaranteed rate remains the most expensive guarantee given the specificities of the fund. Subsequently, an analysis of the cash flows of options and guarantees on the three funds was carried out by using a multi-stage allocation method. This approach helped to better understand the evolution of cash flows of options and guarantees over time on each fund. It also highlighted the importance of the initial allocation of assets, which delayed the unfavorable impact of financial variations on the results. A high level of assets will give the insurer a better chance to guarding against unfavorable scenarios. Sensitivity studies on the TVOG can help insurers to evaluate the evolution of the options and guarantees in a dynamic economic environment. The value of the TVOG increases as rates decrease. The guarantee on the capital, the most expensive guarantee, sees its share increase due to the decrease in financial production. These sensitivity tests present to insurers a vision of the risks incurred's cost with the options and guarantees they offer to their clients.
