Mémoires d'Actuariat

Appréhender la valorisation d'une société d'assurance vie dans le cadre d'une acquisition
Auteur(s) NORMAND A.
Société Deloitte Conseil
Année 2024

Résumé
L’activité dans le domaine des fusions et acquisitions de sociétés d’assurance en Europe a continué de croître ces dernières années. Une des tendances qui s’est particulièrement développée ces dernières années porte sur la cession de portefeuilles en run-off. Les actuaires participent à ces travaux de valorisation, notamment en assurance-vie, de plus en plus fondés sur les cash-flows issus des modèles actuariels. La littérature sur ce sujet dans un contexte transactionnel reste peu développée. Nous appréhendons dans ce mémoire la valorisation d’une société d’assurance vie dans le cadre d’une opération d’acquisition, des différentes métriques et environnements disponibles pour réaliser ces travaux et du rôle de l’actuaire tout au long du processus M&A. La multiplication des normes comptables, prudentielles et économiques en assurance offre un choix large de bases de valorisation que nous interrogeons, comparons et réconcilions. Chaque métrique a ses avantages et inconvénients sans pour autant qu’une d'entre elles ne fasse l'objet d'un consensus. Une approche multicritère est donc généralement privilégiée. Plus récemment, la mise en place d’IFRS 17 apporte des outils supplémentaires pour les actuaires réalisant cet exercice. Ce mémoire est un guide pour tout actuaire réalisant des valorisations dans le cadre des opérations de fusions et acquisitions. Mots-clés : Assurance Vie, Cession de portefeuille, Embedded Value, IFRS 17, M&A, Transaction, Valorisation, Solvabilité II

Abstract
Mergers and acquisitions of insurance companies in Europe have continued to grow in recent years. One of the trends that has particularly developed in recent years is the sale of portfolios in run-off in both non-life and life insurance. Actuaries participate in this valuation work, particularly in life insurance, which is increasingly based on cash flows from actuarial models and where the more traditional financial models applied to non-life insurance are not sufficient. In this thesis, we comprehend the valuation of a life insurance company in the context of an acquisition, the different metrics and environments available to carry out this work, and the role of the actuary throughout the M&A process. The proliferation of accounting, prudential and economic standards in the insurance industry offers a wide choice of valuation bases, which we compare and reconcile in this thesis. We can conclude that each metric has its advantages and disadvantages, but that there is no consensus on any one of them. A multi-criteria approach is therefore generally preferred. More recently, the introduction of IFRS 17 has provided additional tools for actuaries carrying out this exercise. This actuarial thesis is a guide for any actuary carrying out valuations in connection with mergers and acquisitions. Keywords: Life insurance, Portfolio disposal, Embedded Value, IFRS 17, M&A, Transaction, Valuation, Solvency II

Mémoire complet