Mémoires d'Actuariat
Etude de la sensibilité des actifs immobiliers aux taux d'intérêt
Auteur(s) DREVOT V.
Société CNP Assurances
Année 2022
Confidentiel jusqu'au 08/11/2024
Résumé
Les taux d’intérêt en Europe ont baissé de manière continue pendant une vingtaine d’années jusqu’à devenir négatifs en mai 2019. Cet environnement de taux bas amène alors les assureurs vie à surveiller attentivement le risque de taux. Au vu de la reprise de l’inflation dans ce contexte de taux bas, les assureurs vie souhaitent développer leur poche d’actifs non cotés, et en particulier l’immobilier. En vue du développement de l’investissement dans ces actifs, il est nécessaire d’en mesurer les risques et en particulier le risque de taux. Dans le cadre de la gestion des risques actif/passif, le suivi de ce risque peut s’effectuer à partir du gap de sensibilité. Au vu des niveaux des taux d’intérêt en 2021, cet indicateur fait l’objet d’une attention particulière au sein de CNP Assurances. Ce mémoire a pour but d’étudier la sensibilité aux taux des actifs immobiliers. Pour cela, j’ai d’abord analysé les caractéristiques du marché immobilier et mis en exergue les potentiels liens pouvant exister entre l’immobilier et les taux d’intérêt. J’ai ensuite étudié les corrélations entre des indices immobiliers et des taux d’intérêt. Ces corrélations constituent une entrée du modèle ALM, utilisé pour calculer le gap de sensibilité. Les actifs immobiliers ne sont pas sensibles aux taux dans la modélisation actuelle de cet indicateur. Pour mesurer l’impact d’une prise en compte de la sensibilité de l’immobilier sur cet indicateur, j’ai mis en œuvre une première approche qui consiste à modéliser les actifs immobiliers en OPC taux distribuant. Pour cela, j’ai dû estimer la sensibilité aux taux des actifs immobiliers. En ouverture, j’ai analysé les impacts en termes de richesses de l’assureur de cette modélisation et j’ai initié une analogie entre le risque de défaut d’une obligation et le risque destruction/incendie d’un actif immobilier.
Abstract
Interest rates in Europe have fallen continuously for two decades until becoming negative in May 2019 until they become negative in May 2019. This low interest rate environment leads life insurers to carefully monitor interest rate risk. In view of the resurgence of inflation in this low-rate environment, life insurers are keen to develop their unlisted asset portfolio, and in particular real estate. In order to develop investment in these assets, it is necessary to measure the risks and in particular the interest rate risk. In the context of asset/liability risk management, this risk can be monitored using the sensitivity gap. Given the current levels of interest rates, this indicator is the subject of particular attention within CNP Assurances. The purpose of this dissertation is to study the interest rate sensitivity of real estate assets. To do this, we first studied the characteristics of the real estate market and highlighted the potential links that may exist between real estate and interest rates. We then studied the correlations between real estate indices and interest rates. These correlations constitute an input of the ALM model, used to calculate the sensitivity gap. Real estate assets are not rate sensitive in the current modeling of this indicator. To measure the impact of taking into account the sensitivity of real estate on this indicator, we implemented a first approach that consists of modelling real estate assets as distributing rate mutual funds. To do this, we had to estimate the interest rate sensitivity of real estate assets. As an opening, we analysed the impact of this modelling in terms of the insurer’s wealth and we initiated a link between the risk of default of a bond and the risk of destruction/fire of a property asset.
Auteur(s) DREVOT V.
Société CNP Assurances
Année 2022
Confidentiel jusqu'au 08/11/2024
Résumé
Les taux d’intérêt en Europe ont baissé de manière continue pendant une vingtaine d’années jusqu’à devenir négatifs en mai 2019. Cet environnement de taux bas amène alors les assureurs vie à surveiller attentivement le risque de taux. Au vu de la reprise de l’inflation dans ce contexte de taux bas, les assureurs vie souhaitent développer leur poche d’actifs non cotés, et en particulier l’immobilier. En vue du développement de l’investissement dans ces actifs, il est nécessaire d’en mesurer les risques et en particulier le risque de taux. Dans le cadre de la gestion des risques actif/passif, le suivi de ce risque peut s’effectuer à partir du gap de sensibilité. Au vu des niveaux des taux d’intérêt en 2021, cet indicateur fait l’objet d’une attention particulière au sein de CNP Assurances. Ce mémoire a pour but d’étudier la sensibilité aux taux des actifs immobiliers. Pour cela, j’ai d’abord analysé les caractéristiques du marché immobilier et mis en exergue les potentiels liens pouvant exister entre l’immobilier et les taux d’intérêt. J’ai ensuite étudié les corrélations entre des indices immobiliers et des taux d’intérêt. Ces corrélations constituent une entrée du modèle ALM, utilisé pour calculer le gap de sensibilité. Les actifs immobiliers ne sont pas sensibles aux taux dans la modélisation actuelle de cet indicateur. Pour mesurer l’impact d’une prise en compte de la sensibilité de l’immobilier sur cet indicateur, j’ai mis en œuvre une première approche qui consiste à modéliser les actifs immobiliers en OPC taux distribuant. Pour cela, j’ai dû estimer la sensibilité aux taux des actifs immobiliers. En ouverture, j’ai analysé les impacts en termes de richesses de l’assureur de cette modélisation et j’ai initié une analogie entre le risque de défaut d’une obligation et le risque destruction/incendie d’un actif immobilier.
Abstract
Interest rates in Europe have fallen continuously for two decades until becoming negative in May 2019 until they become negative in May 2019. This low interest rate environment leads life insurers to carefully monitor interest rate risk. In view of the resurgence of inflation in this low-rate environment, life insurers are keen to develop their unlisted asset portfolio, and in particular real estate. In order to develop investment in these assets, it is necessary to measure the risks and in particular the interest rate risk. In the context of asset/liability risk management, this risk can be monitored using the sensitivity gap. Given the current levels of interest rates, this indicator is the subject of particular attention within CNP Assurances. The purpose of this dissertation is to study the interest rate sensitivity of real estate assets. To do this, we first studied the characteristics of the real estate market and highlighted the potential links that may exist between real estate and interest rates. We then studied the correlations between real estate indices and interest rates. These correlations constitute an input of the ALM model, used to calculate the sensitivity gap. Real estate assets are not rate sensitive in the current modeling of this indicator. To measure the impact of taking into account the sensitivity of real estate on this indicator, we implemented a first approach that consists of modelling real estate assets as distributing rate mutual funds. To do this, we had to estimate the interest rate sensitivity of real estate assets. As an opening, we analysed the impact of this modelling in terms of the insurer’s wealth and we initiated a link between the risk of default of a bond and the risk of destruction/fire of a property asset.
