Mémoires d'Actuariat
Optimisation de l'allocation d'actifs pour un produit de branche 26 avec analyse du gap de duration
Auteur(s) ANDRE M.
Société Union Mutualiste Retraite
Année 2022
Confidentiel jusqu'au 09/09/2024
Résumé
L’UMR est une mutuelle qui gère des produits d’épargne retraite et notamment un produit de branche 26 pour un montant d’encours d’environ 8Mds. L’allocation d’actifs est une étape particulière dans la gestion actif-passif, le but étant de maximiser un rendement sur les classes d’actifs tout en restant en adéquation avec les engagements futurs. De plus les régimes de retraite nécessitent de gérer des engagements longs et par conséquent des actifs longs ce qui complexifie la gestion actif/passif. Dans le contexte actuel de volatilité des marchés financiers nous devons prêter une attention particulière au gap de duration inhérent au régime. Ce mémoire propose de traiter ces problématiques d’allocation d’actifs sous plusieurs angles : Une étude sur les maturités de réinvestissement afin de limiter le gap de duration. Une étude sur le choix d’allocation d’actifs avec un état de l’art des techniques théoriques notamment d’immunisation du portefeuille ou basées sur la notion de surplus comme Markowitz et Sharp and Tint. Pour la réalisation de l’étude, nous avons choisi de s’écarter de ces méthodes théoriques, qui reposent sur des hypothèses peu réalistes fortes. L’allocation optimale est donc choisie parmi un large panel et suivant nos propres métriques de performances et de risques (en Stochastiques Monde Réel ou Risque Neutre). Afin de s’assurer de la robustesse de l’allocation obtenue, des tests de sensibilités sur des scénarios choqués sont effectués en regardant différents indicateurs. De plus, dans le contexte de passage d’une réglementation Solvabilité 2 à FRPS, l’impact de l’allocation d’actifs sera mesuré. Mots clefs : Allocation d’actifs, gestion actif-passif, gap de duration, Markowitz, Sharp and Tint, allocation optimale, Stochastiques, Monde Réel, Risque Neutre, frontière efficiente, tests de sensibilités.
Abstract
The UMR is a mutual company that manages pension products and in particular a branch 26 product for an amount of 8 billion euros. Asset allocation is a particular stage in asset-liability management, the aim being to maximise the return on asset classes while remaining in line with future commitments. Moreover, pension schemes need to manage long liabilities and consequently long assets, which makes asset/liability management more complex. In the current context of volatile financial markets, we must pay particular attention to the duration gap inherent in the to the duration gap inherent to the plan. This thesis proposes to address these asset allocation issues from several angles : A study on reinvestment maturities to limit the duration gap. A section on the choice of asset allocation with a state of the art of theoretical techniques such as portfolio immunisation or those based on the notion of surplus such as Markowitz and Sharp and Tint. For the purposes of this study, we have chosen to depart from these theoretical methods, which are based on unrealistic assumptions. The optimal allocation is therefore chosen from a large panel and according to our own performance and risk metrics (in Real World Stochastic or Neutral Risk). In order to ensure the robustness of the allocation obtained, sensitivity tests on shocked scenarios are carried out by looking at different indicators. In addition, in the context of the transition from Solvency 2 to FRPS regulation, the impact of the asset allocation will be measured. Keywords: Asset allocation, asset-liability management, duration gap, Markowitz, Sharp and Tint, optimal allocation, Stochastics, Real World, Neutral Risk, efficient frontier, sensitivity testing.
Auteur(s) ANDRE M.
Société Union Mutualiste Retraite
Année 2022
Confidentiel jusqu'au 09/09/2024
Résumé
L’UMR est une mutuelle qui gère des produits d’épargne retraite et notamment un produit de branche 26 pour un montant d’encours d’environ 8Mds. L’allocation d’actifs est une étape particulière dans la gestion actif-passif, le but étant de maximiser un rendement sur les classes d’actifs tout en restant en adéquation avec les engagements futurs. De plus les régimes de retraite nécessitent de gérer des engagements longs et par conséquent des actifs longs ce qui complexifie la gestion actif/passif. Dans le contexte actuel de volatilité des marchés financiers nous devons prêter une attention particulière au gap de duration inhérent au régime. Ce mémoire propose de traiter ces problématiques d’allocation d’actifs sous plusieurs angles : Une étude sur les maturités de réinvestissement afin de limiter le gap de duration. Une étude sur le choix d’allocation d’actifs avec un état de l’art des techniques théoriques notamment d’immunisation du portefeuille ou basées sur la notion de surplus comme Markowitz et Sharp and Tint. Pour la réalisation de l’étude, nous avons choisi de s’écarter de ces méthodes théoriques, qui reposent sur des hypothèses peu réalistes fortes. L’allocation optimale est donc choisie parmi un large panel et suivant nos propres métriques de performances et de risques (en Stochastiques Monde Réel ou Risque Neutre). Afin de s’assurer de la robustesse de l’allocation obtenue, des tests de sensibilités sur des scénarios choqués sont effectués en regardant différents indicateurs. De plus, dans le contexte de passage d’une réglementation Solvabilité 2 à FRPS, l’impact de l’allocation d’actifs sera mesuré. Mots clefs : Allocation d’actifs, gestion actif-passif, gap de duration, Markowitz, Sharp and Tint, allocation optimale, Stochastiques, Monde Réel, Risque Neutre, frontière efficiente, tests de sensibilités.
Abstract
The UMR is a mutual company that manages pension products and in particular a branch 26 product for an amount of 8 billion euros. Asset allocation is a particular stage in asset-liability management, the aim being to maximise the return on asset classes while remaining in line with future commitments. Moreover, pension schemes need to manage long liabilities and consequently long assets, which makes asset/liability management more complex. In the current context of volatile financial markets, we must pay particular attention to the duration gap inherent in the to the duration gap inherent to the plan. This thesis proposes to address these asset allocation issues from several angles : A study on reinvestment maturities to limit the duration gap. A section on the choice of asset allocation with a state of the art of theoretical techniques such as portfolio immunisation or those based on the notion of surplus such as Markowitz and Sharp and Tint. For the purposes of this study, we have chosen to depart from these theoretical methods, which are based on unrealistic assumptions. The optimal allocation is therefore chosen from a large panel and according to our own performance and risk metrics (in Real World Stochastic or Neutral Risk). In order to ensure the robustness of the allocation obtained, sensitivity tests on shocked scenarios are carried out by looking at different indicators. In addition, in the context of the transition from Solvency 2 to FRPS regulation, the impact of the asset allocation will be measured. Keywords: Asset allocation, asset-liability management, duration gap, Markowitz, Sharp and Tint, optimal allocation, Stochastics, Real World, Neutral Risk, efficient frontier, sensitivity testing.
