Mémoires d'Actuariat
Impact de la modélisation du crédit stochastique sur le bilan d'un assureur, au vu de l'évolution du contexte économique
Auteur(s) VANDENBROUCKE C.
Société ADDACTIS France
Année 2023
Résumé
Ces dernières années, les assureurs ont investi de manière importante dans des titres obligataires ayant un risque de crédit plus important. En effet, la longue période économique de taux bas les a incités à faire évoluer leur grille d’investissement. Aujourd’hui, la remontée des taux et l’écartement des spreads constatés sur les marchés financiers ont conduit à l’observation d’un risque de défaut sur ces titres de plus en plus matériel. L’objectif de ce mémoire est donc de modéliser le risque de crédit stochastique d’actifs obligataires risqués afin d’en tenir compte dans leur processus de valorisation, puis d’étudier les impacts d’une telle modélisation sur l’actif et le passif d’un assureur vie. Ces impacts seront d’autant plus intéressants à étudier en tenant compte de l’évolution du contexte économique. De manière fonctionnelle, le modèle de crédit implémenté permet de diffuser des taux d’intérêts risqués ainsi que des probabilités de survie par rating. Puis, les jeux obtenus sont intégrés au sein du modèle de valorisation choisi pour la projection des actifs obligataires. Cette modélisation du crédit de manière stochastique déforme les flux financiers des titres en impactant le processus de risque-neutralisation, elle permet également d’intégrer la notion de la survie du titre, et vient modifier les taux de coupon des investissements réalisés en cours de projection. En cohérence avec les retours de différents assureurs ayant déjà intégré ce modèle, l’impact de la modélisation reste aujourd’hui marginal. Différents axes d’analyses ont permis de comprendre comment cette modélisation déforme la dynamique des produits financiers, entraînant au global une hausse du Best Estimate et une diminution du ratio de solvabilité. Des études complémentaires sur la grille de réinvestissement et sur la modification du contexte économique entre 2021 et 2022 ont permis de mettre en exergue une sensibilité matérielle au comportement des spreads. On en déduit qu’un écartement important des spreads pourraient impacter de manière plus significative la solvabilité des compagnies d’assurances.
Abstract
In recent years, insurers have invested heavily in bonds with a higher credit risk. Indeed, the long period of low interest rates prompted them to change their investment strategy. Today, the rise in interest rates and the widening of credit spreads on financial markets have led to the observation of an increasingly material risk of default on these securities. The aim of this thesis is therefore to model the stochastic credit risk of risky bond assets in order to take it into account in their valuation process, and then to study the impact of such modelisation on the assets and liabilities of a life insurer. These impacts will be all the more interesting to study as the economic context evolves. Functionally, the credit model implemented enables us to disseminate risky interest rates and survival probabilities by rating. The resulting sets are then integrated into the valuation model used to project bond assets. This stochastic credit modelling distorts the financial flows of securities, impacting the risk-neutralization process. It also enables the notion of security survival to be integrated and modifies the coupon rates of investments during projection. In line with feedback from various insurers who have already integrated this model, the impact of modeling remains marginal today. Various lines of analysis have enabled us to understand how this modelling distorts the dynamics of financial income, leading to an overall increase of the Best Estimate and a reduction in the solvency ratio. Additional studies on the reinvestment grid and on changes in the economic context between 2021 and 2022 have highlighted a material sensitivity to the dynamic of credit spreads. This suggests that a significant widening of spreads could have a more significant impact on insurance company solvency.
Mémoire complet
Auteur(s) VANDENBROUCKE C.
Société ADDACTIS France
Année 2023
Résumé
Ces dernières années, les assureurs ont investi de manière importante dans des titres obligataires ayant un risque de crédit plus important. En effet, la longue période économique de taux bas les a incités à faire évoluer leur grille d’investissement. Aujourd’hui, la remontée des taux et l’écartement des spreads constatés sur les marchés financiers ont conduit à l’observation d’un risque de défaut sur ces titres de plus en plus matériel. L’objectif de ce mémoire est donc de modéliser le risque de crédit stochastique d’actifs obligataires risqués afin d’en tenir compte dans leur processus de valorisation, puis d’étudier les impacts d’une telle modélisation sur l’actif et le passif d’un assureur vie. Ces impacts seront d’autant plus intéressants à étudier en tenant compte de l’évolution du contexte économique. De manière fonctionnelle, le modèle de crédit implémenté permet de diffuser des taux d’intérêts risqués ainsi que des probabilités de survie par rating. Puis, les jeux obtenus sont intégrés au sein du modèle de valorisation choisi pour la projection des actifs obligataires. Cette modélisation du crédit de manière stochastique déforme les flux financiers des titres en impactant le processus de risque-neutralisation, elle permet également d’intégrer la notion de la survie du titre, et vient modifier les taux de coupon des investissements réalisés en cours de projection. En cohérence avec les retours de différents assureurs ayant déjà intégré ce modèle, l’impact de la modélisation reste aujourd’hui marginal. Différents axes d’analyses ont permis de comprendre comment cette modélisation déforme la dynamique des produits financiers, entraînant au global une hausse du Best Estimate et une diminution du ratio de solvabilité. Des études complémentaires sur la grille de réinvestissement et sur la modification du contexte économique entre 2021 et 2022 ont permis de mettre en exergue une sensibilité matérielle au comportement des spreads. On en déduit qu’un écartement important des spreads pourraient impacter de manière plus significative la solvabilité des compagnies d’assurances.
Abstract
In recent years, insurers have invested heavily in bonds with a higher credit risk. Indeed, the long period of low interest rates prompted them to change their investment strategy. Today, the rise in interest rates and the widening of credit spreads on financial markets have led to the observation of an increasingly material risk of default on these securities. The aim of this thesis is therefore to model the stochastic credit risk of risky bond assets in order to take it into account in their valuation process, and then to study the impact of such modelisation on the assets and liabilities of a life insurer. These impacts will be all the more interesting to study as the economic context evolves. Functionally, the credit model implemented enables us to disseminate risky interest rates and survival probabilities by rating. The resulting sets are then integrated into the valuation model used to project bond assets. This stochastic credit modelling distorts the financial flows of securities, impacting the risk-neutralization process. It also enables the notion of security survival to be integrated and modifies the coupon rates of investments during projection. In line with feedback from various insurers who have already integrated this model, the impact of modeling remains marginal today. Various lines of analysis have enabled us to understand how this modelling distorts the dynamics of financial income, leading to an overall increase of the Best Estimate and a reduction in the solvency ratio. Additional studies on the reinvestment grid and on changes in the economic context between 2021 and 2022 have highlighted a material sensitivity to the dynamic of credit spreads. This suggests that a significant widening of spreads could have a more significant impact on insurance company solvency.
Mémoire complet
